又一遥遥领先的聪明贝塔指数！2025年5月25日

　　前面陆续分析了不少天行健基金组合配置的聪明贝塔指数，今天介绍另一只——300质量，全称沪深 300 质量成长低波动指数。

　　指数的发布于20191125，从这个点起算，沪深300涨幅4.1%，指数上涨6.4%，超额收益不多，指数的走势更平稳，振幅小了23%，最大回撤小了10%：

　　受市场风向影响，不同的阶段不同风格股票的表现各异，考虑到2020年以来A股质量风格股票整体表现不佳，300质量表现还算过得去。

　　如果说沪深300代表的是A股的300个头部公司，那么300质量就是想从中挑选出那些既能持续盈利、又有成长潜力，同时股价还相对稳健的优质公司。

　　盈利能力：用 ROE减去过去12个季度ROE的标准差 来衡量。ROE越高，且越稳定，说明公司的盈利能力越强且越可持续。

　　成长能力：通过比较单季度净利润与预期净利润的差异，并结合过去8个季度净利润同比变化的标准差来评估，衡量公司当期盈利是否超出预期。

　　盈利质量：用经营活动现金净流量减去营业利润，再除以最新财报总资产来衡量。经营活动产生的现金流越高，且与利润的匹配度越高，说明公司的盈利质量越好。

　　财务杠杆：用过去一年经营活动现金流量除以最新财报总负债来衡量。这个指标反映了公司通过经营活动产生的现金流来覆盖债务的能力，数值越高，财务风险越低。

　　对通过第四关的股票，计算它们过去一年日收益率的标准差（即波动率），选取波动率最低的50只股票作为最终的指数样本。这是为了确保入选的股票价格相对稳定，不会大起大落。

　　盈利能力和盈利质量带来的稳定回报： 指数优先选择盈利能力强且盈利质量高的公司，这些公司通常具有更强的抗风险能力和持续创造价值的能力。

　　成长能力带来的增长潜力：通过关注盈利增长和超出预期的能力，指数力图捕捉那些未来有望实现业绩快速增长的公司，从而分享其股价上涨带来的收益。

　　低波动特性带来的风险控制：最终筛选低波动股票，有助于降低投资组合的整体波动性，在市场下行时可能表现得更为稳健。

　　沪深300是大盘指数，其市值中位数为896亿，300质量比沪深300更大盘，市值中位数为1653亿，千亿以上的超大盘股占66%。

　　指数要求个股占比不超10%，行业占比不超25%。目前申万一级行业中最大行业占比仅13.8%。

　　300质量选股不考虑估值指标，也就是说，只专注于股票的质量好不好，至于贵不贵是不考虑的。当市场上质量风格整体太贵时，后续可能面临较大回撤，如2021年之后的情况。

　　因此，300质量作为一种大盘质量风格的投资工具，最好是配合估值使用，或和其他风格指数分散搭配使用。